“兔”故纳新，优化A股生态圈！注册制改革正式启动，更多资金将向优质企业集结

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金融投资报记者 林珂

千呼万唤始出来，预热已久的全面实行股票发行注册制改革正式启动。经过科创板、创业板、北交所等陆续实施注册制发行后，主板实行注册制发行也将落地。

有分析人士指出，此举标志着我国全面从股票发行核准制向股票发行注册制转变，我国资本市场改革开放程度进一步深化。全面注册制落地的同时，伴随着退市制度不断完善，A股上市公司有望迎来量质齐升的发展局面，资本市场将加大服务实体经济力度，助力经济高质量发展。

（制图 卿子秀）

主板最终加入注册制队伍

2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。《首次公开发行股票注册管理办法》、《上市公司证券发行注册管理办法》等规则向社会公开征求意见。

从本次改革重点来看，将进一步改进主板交易制度，包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，优化盘中临时停牌制度，新股上市首日即可纳入融资融券标的。

有分析认为，这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。经过30多年的改革发展，我国证券交易所市场由单一板块逐步向多层次拓展，错位发展、功能互补的市场格局基本形成。基于这一实际，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

可以看到，这次公开征求意见的制度规则包括《首次公开发行股票注册管理办法》等证监会规章及配套的规范性文件，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方面。沪深证券交易所、全国股转公司(北交所)、中国结算、中证金融等同步就《股票发行上市审核规则》等业务规则向社会公开征求意见。

开源证券分析师任浪指出，《征求意见稿》从IPO、再融资、资产重组、融资融券等方面作出了全面规定。这意味着我国的注册制改革继2019年科创板试点注册制、2020年创业板实施注册制“增量+存量”改革、2021年北交所成立并同步试点注册制后，正式在全市场推广，对于深化资本市场改革、助推实体经济高质量发展具有重要意义。

积极影响将逐步释放

全面实行股票发行注册制将进一步优化资本市场生态，完善优胜劣汰机制。

数据显示，截至2022年末，注册制下上市公司合计近1100家，首发融资1.2万亿元，均占到试点注册制以来全市场相关数据一半以上；创业板注册制改革后，近九成新上市公司为高新技术企业。同时，2019年以来，已有85家上市公司被强制退市。全面实行股票发行注册制将有利于进一步推进更多资金向盈利能力强、科技含量高、成长性好的企业集中，强化优质优价趋势。

对于资本市场而言，全面注册制有助于夯实直接融资体系制度基石，提升投融资效率，有利于资本市场长期健康发展。有业内人士指出，全面注册制改革中长期对一二级市场带来积极影响。新股市场将平稳过渡，预计年度融资额约5500-6000亿元，中短期对A股资金面影响有限。

具体到市场影响，粤开证券分析师陈梦洁指出，全面注册制推进将直接利好资本市场核心参与者券商和金融科技等板块。

一方面，上市门槛的降低一定程度上代表潜在业务的增加，承销规模的进一步扩大有助于投行业务体现其成长性，同时投资难度的提高势必进一步降低个人投资者比例，资产托管和投顾服务也将受益。

另一方面，退市等配套制度也将进一步完善，倒逼投行发挥“守门人”作用，促进承销商加强核心业务能力和主体责任意识，从而推动资本市场长期健康平稳发展。在此背景下，专业能力强以及具备综合实力优势以及项目储备优势的头部公司有望率先受益。

此外，尽管全面注册制与“专精特新”并不直接相关，但从推行全面注册制的目的来看，还是为了进一步提升直接融资比例，发挥资本市场服务实体经济功能，助力经济高质量发展。

专精特新“小巨人”企业的专利成果大幅高于其他中小企业平均水平，一大批“小巨人”企业的涌现，有利于解决“卡脖子”技术难题，但鉴于不少“专精特新”企业仍存在融资难的问题，预计在推行全面注册制后，解决优秀“专精特新”企业融资方面将获得倾斜和支持。

编辑|贺梦璐 校检|袁钢 审核|廖小涛

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