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【资料图】

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微形式制作的本资料仅面向中证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至箱kehu.com。

投资要

公司三季报符合我们预期，各项业务稳健发展。我们仍然认为稳健经营风格，可持续的商业模式，低估值高分红等优势将使公司持续受益外资持续流入趋势。我们维持“买入”评级，综合考虑DCF和可比公司估值，维持16元目标价，建议投资者积极配置。

▍公司三季度业绩符合我们预期。2019年1-9月，公司实现营收63.7亿元，同比增长4.34%；实现归母净利润9.2亿元，同比增长5.6%；实现扣非归母净利润8.8亿元，同比增长6.9%；实现经营净现金流10.7亿元，同比转正。自2017年市场类教辅整治后，公司2019年业绩重回增长态势，业绩符合我们预期。

▍财务表现相对稳健，一般图书业务保持增长。2019Q3，公司毛利率43.2%（yoy +1.8pcts）；销售费用率14.9%（yoy+1.5pcts），主要因是公司加强了发行网建设，加强了市场化营销的布局；管理费用率12.6%（yoy+0.3pct），基本保持稳定。一般图书方面，2019年1-9月实现营收2.9亿元（yoy+11.5%），但毛利率同比下降2.2pcts，主要因来自于市场竞争激烈。整体而言，公司各项财务指标表现稳健，发行业务重回增长态势，其他业务稳健发展。

▍低估值高分红优势显著，外资持股比例持续提升。假设公司维持每股分红0.6元，当前公司股息率达到5.2%，基于公司可持续的商业模式，以及充沛的现金储备，我们认为公司大概率未来维持此分红水平。稳健经营风格，可持续的商业模式，低估值高分红等优势使公司持续受益外资持续流入趋势，Wind数据显示，公司沪港通持股比例（占流通股比例）从2019年年初6.4%提升至2019年10月28日8.0%。我们认为，随着我国资本市场持续对外开放，外资将持续流入A股市场，公司有望受益于增量资金。

▍风险因素：数字教育持续亏损风险；传统媒体业务受新媒体冲风险。。

▍投资建议：我们维持2019-21年EPS预测为0.72/0.75/0.78元，当前价格对应2019-21年PE为16/15/15倍，维持“买入”评级，综合考虑DCF和可比公司估值，维持16元目标价，建议投资者积极配置。

中传媒团队

唐思思18621651595

肖俨衍18618142798

王冠然18916333117

朱话笙15821816380

本节选自中证券研究部已于2019年10月3日发布的《【中南传媒(601098)、股吧】（601098）2019年三季报评：业绩符合预期，一般图书业务保持增长》具体分析内容请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

特别提示：

本资料所载的证券市场研究息是由中证券股份有限公司（以下简称“中证券”）的研究部编写。中证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微形式制作的本资料仅面向中证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中证券的客户。若您并非中证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至箱kehu.com。

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