债市周二（4日）震荡偏暖，国债期货主力合约多数小幅收涨，银行间主要利率债收益率波动不足1BP；银行间资金面渐回宽松，隔夜回购加权利率续跌近17BPs至1.12%附近。

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业内人士表示，月初资金面转松，市场交投情绪依旧相对稳定，本月后续将关注更多经济金融数据落地，从而找到下一步行情导向。

【行情跟踪】

国债期货多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约收平。

银行间主要利率债收益率窄幅波动，截至发稿，10年期国开活跃券220220收益率下行0.25BP，报3.045%；10年期国债活跃券230004收益率下行0.2BP至2.858%；5年期国开活跃券230203收益率上行0.75BP，报2.83%。

中证转债指数收盘跌0.03%，成交额517.91亿元；润建转债、嵘泰转债、中矿转债和鼎胜转债均跌超4%，华源转债跌超3%，“福22转债”跌超2%“万顺转2”跌1%；北方转债涨超10%，杭氧转债涨超9%，贵广转债涨逾6%。

交易所地产债多数下跌，“21宝龙03”跌超4%，“21旭辉01”跌超3%，“15远洋05”和“15远洋03”跌超2%；“20旭辉02”涨近7%。此外，“16津投03”跌近20%，“23津金01”跌近9%。

一级市场方面，国开行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值，1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.2591%、2.5662%、2.7457%，全场倍数分别为3.5、3.85、3.62，边际倍数分别为3.68、1.23、1.76。

【资金面】

人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月4日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日有2780亿元逆回购到期，因此单日净回笼2760亿元。

资金面方面，进入4月初银行间市场资金面渐回宽松，隔夜回购利率续跌近17BPs至1.12%附近，央行在公开市场的连续净回笼影响不明显；非银机构为主的交易所市场上，清明假期因素过后，隔夜回购也回落到3%下方。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单一级报价集中在2.6%左右，二级市场成交2.62%左右。

交易员表示，除月末时点外，近来质押式回购成交额居高不下，说明放杠杆交易趋活跃，这可能也是以非银为主的交易所市场，回购利率与银行间市场差距较大的主因，后续交易所回购能否继续下行，还需要再观察。

【机构观点】

中信固收：4月经济延续结构性修复的可能性较高，债市对基本面或延续脱敏特征，而降准利多出尽后资金面对债市影响或趋于中性，利率债供需压力带来的扰动也相对有限，因此4月债市主线逻辑并不明显，利率走势或趋于震荡。在主线不明的市场格局下，4月政治局会议可能会对市场带来新的方向指引，同时近期国内地产修复趋势以及海外衰退预期博弈也需密切关注。

国君固收：国内通胀无忧，需求弹性或弱于供给。温和复苏下长端风险不大，行情不会轻易扭转。复苏进程中资金宽松将直接牵引中短端利率下行，长端利率则同时受到经济实际表现和政策预期对冲的影响。4月份银行间流动性或进一步宽松，当前时点中短端的想象空间更大、确定性更强，利率曲线或将继续走陡。

华创固收：跨季后的4月初资金宽松或依然维持，月中税期偏大，资金波动风险依然存在。主要国股行1年期同业存单利率回落至2.6%之后，短期处于配置价值区间的下沿，不排除资金波动在4月中旬上行后的回调。